LUNA 和 UST 怎么崩的？算法稳定币的死亡螺旋

LearnFi 编辑部 · 2026-04-21 · 约 6 分钟阅读

2022 年 5 月，Terra 生态的 LUNA 和 UST 在一周内归零，市值蒸发 600 亿美元。这是加密历史上最惨烈的崩塌之一。理解它能帮你识破下一个"高息稳定币"陷阱。学习时可以打开币安官网看市场全景；下载币安官方APP；iPhone 用户先看 iOS安装教程。

UST 是什么

UST（TerraUSD）是一种"算法稳定币"，由 Terra 区块链发行。它和 USDT、DAI 都不同：

USDT：法币储备 1:1
DAI：超额加密抵押
UST：算法套利铸造销毁

UST 的稳定靠 LUNA 这个伙伴币：

1 UST 总能换 1 美元的 LUNA
如果 UST < 1：套利者买 UST → 换 1 美元 LUNA → 卖出，UST 价被推高
如果 UST > 1：套利者烧 LUNA → 铸造 UST → 卖出，UST 价被压低

理论上 UST 价格被锁死在 1 美元附近。

Anchor：高息陷阱

Terra 上有个借贷协议 Anchor，给 UST 存款者20% 年化收益——比传统理财高 5-10 倍，比 DeFi 也高很多。

这个 20% 年化吸引了：

普通用户大量买 UST 存进去
韩国、东南亚散户特别活跃
巅峰时 UST 市值近 200 亿美元
Anchor 里锁仓的 UST 占多数

但 Anchor 的 20% 不是真实收益——它由 LFG（Luna Foundation Guard）和 Terra 团队不断补贴。补贴池在持续耗尽。

死亡螺旋的开端

2022 年 5 月 7 日开始，UST 在 Curve 池子里被人砸盘：

大额卖单出现，UST 略低于 1 美元
Anchor 里的存款人开始恐慌，提取 UST 卖出
UST 越跌越多，套利机制启动
套利者烧 UST 铸造 LUNA → 抛售 LUNA
LUNA 价格跌
LUNA 跌让 UST 套利的"美元价值"减少
更多人卖 UST，恶性循环

这就是死亡螺旋：UST 跌 → LUNA 跌 → UST 跌得更多 → LUNA 跌得更多 → ……

一周内归零

时间线：

5 月 7 日：UST 0.985
5 月 9 日：UST 0.65，LUNA 从 80 跌到 30
5 月 11 日：UST 0.30，LUNA 从 30 跌到 5
5 月 12 日：UST 0.10，LUNA 1 美元以下
5 月 13 日：UST 几美分，LUNA 0.0001 美元

短短 6 天，LUNA 跌幅 99.99%，从 80 美元跌到几乎为 0。Terra 链最终被关闭，新的 Terra 2.0 重启时大部分用户不愿跟进。

为什么算法稳定币容易死

死亡螺旋的根源是反身性：

UST 的稳定依赖 LUNA 价值
LUNA 价值依赖 UST 的需求
两者互为支撑
一旦其中一个开始跌，另一个会被拖下水
没有外部锚定（如美元储备）能阻止下跌

类比：两个不会游泳的人手拉手，谁掉水里都会拉着对方一起沉。

高息从来不是免费午餐

Anchor 的 20% 年化是这场崩塌的核心引爆点。正常市场的"美元等值"产品不可能给到 20% 年化——除非：

用别人的钱补贴你（庞氏）
用极高杠杆（高风险）
用极高负利差（不可持续）

任何看到稳定币年化超过 10% 的产品，都要怀疑它的可持续性。LUNA-UST 是最大的反面教材。

LFG 的最后挣扎

崩塌前 LFG 储备了大约 35 亿美元的 BTC，用于"在脱锚时回购 UST"。崩塌一开始 LFG 真的卖了 BTC 救市，但：

35 亿对 600 亿市值是杯水车薪
BTC 卖出本身又拖累了 BTC 价格
形成更大的恐慌

LFG 的资金最终也烧光了。

受影响的人

LUNA-UST 崩塌让全球无数人失去毕生积蓄：

韩国某地有人自杀
普通家庭把养老钱投进去归零
加密机构连环倒闭（3AC、Voyager、Celsius）
FTX 破产部分原因也和 LUNA 后续连锁反应有关

这是历史上最严重的散户群体损失之一。

创始人 Do Kwon 的下场

Terra 创始人 Do Kwon（韩裔）在崩塌后跑路。被国际刑警通缉，2023 年在黑山被捕，2024 年被引渡。多国对他提起刑事诉讼。

给学习者的几条铁律

读完 LUNA-UST 的故事，要记住：

稳定币的"稳定"不是天然成立
高息稳定币是危险信号
算法稳定币（无外部资产支撑）历史上几乎全死
不要把全部资金放一种稳定币
当某个币的市值快速增长 10 倍以上，要警惕
庞氏永远以"创新"包装自己

类似的崩塌还会发生吗

会。LUNA-UST 之后，类似模式的"算法稳定币"项目仍不时出现：

Iron Finance（崩过）
各种 OHM 分叉（多数死）
用国库支撑的"协议拥有流动性"项目（多数失败）

每次都有新故事，但本质相同：用未来收益给现在补贴，迟早断流。

一些"看着像但不一样"的稳定币

DAI：超额抵押，不易崩塌（但抵押 USDC 让它有传染风险）
FRAX：部分算法 + 部分抵押，不纯算法
USDe：基于 delta 中性策略（衍生品对冲），是新尝试，未经长期验证

新手对这类创新产品保持距离。

常见疑问

Q：UST 投资亏的钱有可能追回吗？ A：极少。Terra 2.0 重启给老用户少量补偿，但远远低于损失。

Q：算法稳定币就完全不能用吗？ A：用做实验性玩耍可以，但作为大额资金存放绝对不行。

Q：Anchor 那 20% 当时为什么被允许存在？ A：监管未到位 + 用户的 FOMO 心理 + 团队补贴掩盖了风险。

Q：能从 K 线看出脱锚前兆吗？ A：UST 在 Curve 池子的失衡是早期信号，但散户很难及时察觉。

Q：LUNA 现在还存在吗？ A：旧 LUNA 改名 LUNC（几乎归零），新 LUNA 是 2.0 版（小盘币）。