加密圈每一轮牛市都有"主题"——叙事是资金流向的地图。这一课梳理过去几年的叙事轮动。打开 币安官网 看不同板块的表现；下载 币安官方APP；iPhone 用户先看 iOS安装教程。
2020：DeFi Summer
2020 年夏天 Compound 推出流动性挖矿，引爆 DeFi。
- 关键词：Yield Farming、AMM、流动性挖矿
- 龙头币：UNI、AAVE、COMP、SUSHI、CRV
- 表现：100x-1000x
DeFi 让加密第一次有了"应用层财富效应"。
2021 上半年：NFT 热
OpenSea、CryptoPunks、BAYC、Beeple 把 NFT 推向主流。
- 关键词：PFP、艺术、收藏
- 龙头：BAYC、CryptoPunks、Azuki
- 表现：地板价从 ETH 1 涨到 ETH 100+
2021 下半年：Layer 1 之夏
资金找新公链。
- 关键词：以太坊杀手、L1 战争
- 龙头：SOL、AVAX、LUNA、NEAR、ATOM
- 表现：SOL 从 1 涨到 260
2022：熊市，DeFi 2.0、Move-to-Earn
牛市疲软后市场尝试"Web3 + 健身"等。
- 关键词：StepN、X-to-Earn
- 表现：短期暴涨后归零
- 教训：庞氏激励不可持续
2023：BRC-20 与 Inscription
BTC 上的 NFT 类协议。
- 关键词：Ordinals、铭文、BRC-20
- 龙头：ORDI、SATS
- 表现：早期数百倍，后期回归理性
2024 上半年：BTC ETF 与减半
BTC ETF 通过 + 第四次减半叠加。
- 关键词：ETF 资金流入、机构入场
- 龙头：BTC、ETH、SOL
- 表现：BTC 创新高
2024 中：Memecoin 浪潮
Solana 的 pump.fun 引爆 Memecoin。
- 关键词：WIF、BONK、PEPE 系
- 龙头：Solana 上的各种动物币
- 表现：千倍归零并存
2024 下：AI + 加密、ReStaking、TON
多主题并行。
- AI：RNDR、TAO、FET
- ReStaking：EigenLayer、ETHFI
- TON：Telegram 小游戏
2025-2026：RWA、AI 代理、模块化
新兴主题：
- RWA：Ondo、BlackRock BUIDL
- AI 代理：Bittensor 子网
- 模块化：Celestia、EigenDA
- 比特币 L2：Stacks、Babylon
叙事的几个特征
特征一：先小后大。早期参与者赚最多。
特征二：叙事相对。新叙事出现，老叙事冷却。
特征三：有真有假。每个叙事都有真有假项目。
特征四：短半衰期。一个叙事的热度通常 3-12 个月。
特征五：情绪驱动。基本面跟不上情绪。
怎么追叙事
理性追叙事的几条原则：
- 不在叙事顶峰追：那时候已经晚了
- 找叙事中的"真东西"：不是所有项目都能受益
- 设止盈：叙事退潮时锁定利润
- 不重仓单一叙事：分散在 2-3 个
一份"叙事轮动"判断
每周 / 每月看：
- 哪些币突然涨幅榜
- Twitter 哪些话题爆
- KOL 在讨论什么
- 哪些项目刚融资
捕捉信号要早，但要清醒。
学习者的态度
理性认知：
- 叙事是真实存在的
- 但叙事会破灭
- 不要为了 FOMO 进场
- 不要重仓任何叙事
- 永远留点 BTC、ETH 兜底
学习者的练习
第一步：选一个当前热门叙事（比如 RWA） 第二步：列出 5 个龙头项目 第三步：研究每个项目 第4步:判断真假 第5步:决定是否小额参与
常见疑问
Q：怎么找下一个叙事？ A：看 VC 投什么、看头部 KOL 在讨论什么。
Q:叙事能持续多久？ A:3-12 个月，少数能更长（如 BTC 长期叙事）。
Q:叙事破灭后能东山再起吗？ A:少数能。多数不能。
Q:叙事和基本面哪个重要？ A:短期叙事，长期基本面。
Q:能完全不玩叙事吗？ A:可以，BTC 长期持有就行。
延伸阅读
- 想看具体叙事：去看 山寨币 分类
- 想看新币研究：去看 山寨币 分类
- 想看代币经济：去看 项目分析 分类